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刘柯:美联储9月大概率降息中国如何应对?

时间:2019年08月31日 11:18:13 中财网
  美国商务部周四公布的数据显示,美国第二季度实际GDP年化季率修正值增长2%,而前值是增长2.1%,略低于预期。不过在公布了这个并不理想的经济数据后,美股道琼斯指数却意外地上涨,市场分析认为,正是因为GDP数据不理想,可能会刺激美联储9月再次按下降息按钮。

  美联储如果再降息0.25%,则美国联邦基金利率可能会降至1.75%。不过,美联储降息能不能刺激美国经济增长还是一个未知数,因为美国经济现在面临的问题不是流动性投资不足,而是在产业链全球化的背景下贸易争端带来的波动影响。美国实体经济或者重要企业自身并没有出什么问题,但它与欧洲之间关于汽车、航空和农业的贸易摩擦,中美之间的贸易摩擦等等会引发整个产业链和全球需求端的动荡。最关键的是,如果全球需求端出现问题,在美国本土制造成本高昂,内需又不可能迅速增长的情况下,所谓的“美国企业全回本土”本身就是不可能完成的任务。因此,美联储的降息很可能只是单纯打消一些人的顾虑,即减缓美债短长期利率倒挂,刺激资本市场继续吸金强势,但对美国实体经济的影响并不会立竿见影。

  由于美国在全球经济领域牵一发而动全身的影响,美联储的任何一个举动都将引发全球波动。8月美联储降息以后,全球各国各地区央行纷纷跟进。如果9月美联储再降息,新一波全球性的量化宽松或不可避免。当然,中国也难置身事外,8月央行就在美联储降息后表示,将密切监测国内外经济金融形势的变化,根据中国的经济形势、价格变化及时进行政策预调微调,保持市场流动性合理充裕,保持利率水平合理稳定。紧接着就推出了新的贷款利率形成方式LPR,实质性降低贷款利率。

  那么,我们为什么不跟随降息呢?道理很简单,再单纯降低名义基准利率意义不大,因为现在的存款基准利率只有1.5%,在通胀压力比较大,CPI维持在2.8%高位的情况下,对利率一刀切显然是不合适的。而且由于中美贸易摩擦引发的人民币汇率波动,跟随降息势必让汇率波动加剧,引发资本外流等一系列问题。当然,我们并不是没有办法,中国央行除了利用一系列中短期货币手段调节流动性以外,还放大招实施新的LPR,此举影响也是比较深远的。首先它可以引导商业银行在实际执行中降低贷款利率,现在LPR是4.25%,比一年期基准贷款利率4.35%降低了0.1%,而这仅仅是开始,监管层预期是降低1%,也就是3.35%左右;其次LPR可以随行就市灵活调整,也就是说在3.35%至4.35%之间波动,可以根据全球范围内的任何金融政策变动迅速形成新的可执行贷款利率。

  当然,美联储降息以及全球新一轮量化宽松,资本市场肯定也会受影响,这从欧美股市的波动可以看出。由于欧美资本市场比较发达,量化宽松以后大量溢出的流动性会进入股市,直接结果就是推高股价和指数,形成赚钱效应,吸引社会资本源源不断进入,然后重新分配到需要资金的实体经济之中。而我们的情况略有不同,直接融资在整个社融中占比太低,沉淀大量流动性的只有房地产市场,因此一提宽松一提降息第一反应就是房价又要涨了,对股市的影响非常短暂,降不降息都是存量资金在买卖。

  现在我们要直视和解决的问题不是跟不跟随降息,我们有一篮子货币政策应对,保持流动性合理充裕没有问题。但怎么解决新LPR之下除开房贷以外实体经济的贷款成本真正降低,或者说将这部分低成本贷款真正引导到实体经济之中,因为银行在存贷差缩小以后放贷意愿肯定会减弱,这才是棘手的问题,就是说数据上的流动性庞大但实体经济又缺钱,财务成本高企。

  这个时候,应该是要发挥资本市场的作用了,做大做强资本市场,改变实体经济对银行贷款的依赖,提升股权融资的地位,使其更好地为实体经济服务。A股目前的总市值刚刚超过50万亿,总市值与GDP之比只有50%多一点,这与中国全球第二大经济体的定位完全不符。未来国与国的竞争就是科技与经济的竞争,就是核心高科技产品与资本市场表现的竞争,做好自己的事情,深化改革,中国资本市场的发展潜力是非常大的。
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